十年前，王健林一句"先定一个小目标，赚它一个亿"，成了全中国的流行语。
十年后，72岁的他，颧骨突出，背微微佝偻，整个人瘦了一大圈，网友评价：瘦成纸片人了。
这十年，他从中国首富的位置上滑下来，身家从2000多亿缩水到只剩100亿。
从2023年算起，他手里上百座万达广场已经一座接一座换了主人，到2025年底累计卖超80座，可是还没到头。
很多人纳闷：他不是一直在还钱吗？卖了那么多楼，这债怎么就是还不完？
九年前那场大甩卖
时间得倒回到2017年7月。那会儿万达刚过完三十岁生日，王健林正站在地产和文娱双料首富的位置上，到哪都有人围着喊"王首富"。
可偏偏就是这一年，他干了件让所有人都瞪眼的事：把77个酒店打包，199.06亿转让给富力；又把13个文旅项目的91%股权，438.44亿甩给融创。
两单合起来637.5亿，签完字那天他放话，收回的钱全拿去还贷，一年之内清偿绝大部分银行贷款。
当时的官方说法叫"轻资产转型"，场面话讲得挺漂亮。可回头看，那分明是万达在主动卸杠杆，把手里最沉、最烫手的家当一件件往外倒腾。
这场"大甩卖"，才是王健林还债9年的真正起点。从那以后，他的画风就彻底变了，不再念叨买买买，开口闭口全是卖卖卖。
广场是万达的命根子，卖广场自然排在最后面，真正动刀是从2023年才开始的。2023到2024年，他零零散散卖掉了三十多座。
到了2025年，动作一下子凶狠起来。5月，他一口气打包48座万达广场，再加上年初零散卖的5座，2025年全年，他整整卖掉了53座。
到2025年底，三年累计卖出的万达广场已经超过80座。要知道，截至2023年底，万达旗下总共才498座广场，等于短短三年，把压箱底的宝贝掏出去了一成六。
然而卖广场回笼的钱看着挺多，可真摊到那6000亿的账上，连零头都算不上。所以王健林这9年，其实一直在跟时间赛跑。
两次豪赌赌掉江山
话说回来，王健林的债到底是怎么垒到这么高的？根子不在广场盖多了，而在两场上市赌局上都栽了跟头。
2016年，他把万达商业从港股私有化，一门心思要回A股搏更高的估值，结果折腾好几年没走通，私有化的钱还得自己扛。
2021年，他又把商管业务拆出来成立珠海万达商管，奔着港股去，顺手跟22家投资人签了份380亿的对赌协议。
这份协议写得明明白白：2023年底前必须上市，上不了市，就得连本带息回购投资人手里的股权。
太盟一家就砸了约180亿，是最大的金主，把宝全押在万达能顺利登陆港交所。
结果呢，四次递表，四次折戟，上市愣是没影，对赌一输，那380亿的回购责任就像山一样压下来，躲都躲不开。
到了2023年12月，太盟跟万达签了新协议，大连万达商管持股降到40%，太盟加上各路投资人占60%。
名义上叫共同投资，说白了，王健林把珠海万达的绝对控制权交了出去。
账本到底有多沉？
截至2026年初，万达集团整体负债估算在6000亿上下，核心平台万达商管的有息负债超过1400亿，一年内到期的短债就有300多亿，账上能动用的现金却只有116亿左右。
现金短债比一度掉到0.2，就是说，手里捏着1块钱，眼前却压着5块钱的短期债。
这么个账面，任谁看了都得倒吸一口凉气，更别说72岁、这9年已经瘦脱了相的王健林本人。
这债啥时候才算完
广场卖了一座又一座，钱撒出去一把又一把，债到底还到什么份上了？
先说能让人松口气的。2025年，万达系境内的公开债全部清偿完毕，债务结构大幅简化，就剩一笔2026年2月到期的4亿美元境外债。
2025年12月，这笔债的展期方案拿到超96%债权人的通过，到期日往后挪到了2028年，票面利率11%还高高挂着。能在违约边缘把债主们稳住，万达算是硬撑着一口气。
可坏消息同样扎眼。2025年9月，王健林被限制高消费，万达集团名下的被执行金额一路涨到52亿往上，光公开的几条就已合计逼近76亿。
2026年5月，万达小贷70%的股权被摆上司法变卖货架，底价4.09亿，比7.31亿的评估价打了近六折，前面还流拍过两回，砸在手里卖不出去。
同年9月，盈方体育清仓HYROX，回血2.5亿欧元，折合人民币19.5亿，万达体育这块当年最风光的国际版图，也一步步缩回了国内。
有意思的是，2025年12月，烟台芝罘万达广场的股权结构动了，万达难得做了把"赎回"，把新华保险那边拿出去的又拿回来一部分。
可这么点动作，跟几百亿的缺口一比，实在杯水车薪，救不了大局。
说白了，王健林眼下最想保的，是万达商管这台现金机器还能一直转，靠收租来续命。
广场一座座换主，可运营权大多还攥在他手里，这反倒成了他还债路上唯一的筹码。
可话又说回来，卖广场回笼的钱再多，也填不满6000亿的盘子；把奶牛一只只宰了换钱，这奶怕是挤不了几天。
照着这个卖法，境内债清了，境外债也往后推，可短债压顶、现金见底的老账，一时半会儿看不出头。9年前他说一年还清，9年过去还在卖。这笔账，怕是要再多熬几个9年。
结语
9年前那场637.5亿的大甩卖，王健林说是轻装上路；9年后的今天，他还在往外搬。
从首富到甩卖清单上的常客，两场上市赌局押进去的，是他对万达的绝对控制权。
如今广场一座座换主，境内债清完，境外债也挪到了2028年。
可6000亿的盘子，配着账上堪堪116亿的现金，这笔账怎么看都难见天日。
还债这条路，他恐怕还得走很久很久。
消息来源
人民网：2017年7月《从"双人舞"到"三人行" 万达、融创、富力签637亿并购》
中国日报网：2025年5月《"再卖48座万达广场"冲上热搜 王健林被执行总金额近76亿》
证券时报：2025年12月《万达4亿美元债寻求展期，此前展期方案获高票通过》
财联社：2026年2月《王健林20亿售出上海项目 已卖掉80多座万达广场》
财联社：2026年3月《48座万达广场转让进入实质交割期 9座已完成过户》
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